• 天然气提价提价利好石化双雄 不利气头尿素企业

  • 日期:2010-06-02 09:21:00  http://www.hx8898.com
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华夏模具网:我们认为,此次天然气出厂价格上调230元/千立方米,对上游的开采类企业形成利好,预计将带来十亿元的利润;而对以天然气为原料的生产企业带来的却是成本增加,特别是产能过剩的尿素类企业,因其向下游转嫁的困难较小,因而对业绩将产生负面影响。

提价利好石化双雄

中国石油(601857,股吧)和中国石化(600028,股吧)是我国最大的两家天然气勘探开采企业。根据上市公司年报,截止到2009年底,中国石油已探明天然气储量为632440亿立方英尺(约合17908亿立方米),同比增长16.1%;2009年当年销售天然气量为596.14亿立方米,同比增长16.8%,平均实现价格为814元/千立方米。

按相关人士规划的2010年天然气产量638.2亿立方米计算,公司每股产量为0.3487立方米,在上调0.23元/立方米后,若不考虑其它因素,则公司6-12月每股收益将增加0.035元。但由于浮动幅度改为可上浮10%,考虑到天然气供应偏紧的状况,预计天然气价格上调的幅度会更大,因而增加的利润也多些。

从中国石化的数据来看,截止到2009年末,公司新增天然气储量22.2亿立方米,剩余天然气探明储量1908.44亿立方米;2009年天然气产量为84.68亿立方米,同比增长2%,平均实现价格为933元/千立方米。根据公司计划,2010年公司计划在国内生产天然气120亿立方米,合每股天然气产量为0.1384立方米,按涨价0.23元/立方米计算,在其它条件不变的情况下,公司7-12月每股收益将增加0.139元。当然,由于可以上浮10%,根据供求情况,我们预计每股增加的利润可能还会多些。

值得注意的是,目前的天然气价格上调预计仅仅是个开始。我国天然气需要量仍将快速增长,而国内产量供应不足,必须大量进口。而进口价较高,如中亚国家进口价格为2元/立方米。因此,预计今后几年天然气价格将逐步上涨,我们认为,即使上涨至1.5元/立方米的水平,还有大约0.3-0.4元的上涨空间。这对国内石化双雄来讲,预计其天然气业务带来的收入还将有较大幅度的增加。

不利气头尿素企业

目前,我国尿素生产主要以煤为主,产量占比近70%,而气头尿素产量占比不足30%,油头尿素占比已经很少。

从不同原料的生产成本看,气头企业是比较低的,估计大约为1200元/吨,而煤头企业生产成本估计在1500元/吨。由于产品价格基本相同,因此气头企业占有较大的成本优势。本次天然气价格上调230元/千立方米,按吨尿素消耗700立方米天然气计算,则成本将上升约160元,上升幅度超过13%。而从以天然气为尿素原料的上市公司看,毛利率都较低,如泸天化(000912,股吧)2009年化工行(601398,股吧)业毛利率只有14.7%,云天化(600096,股吧)为21.44%,川化股份(000155,股吧)为19.35%,天然气价格上调后其成本若上升13%,则会大大压缩其毛利率空间。

由于我国尿素市场持续低迷,目前价格较低,基本处于微利状态,我们认为,成本的明显上涨可能会推动尿素价格有所上升。但考虑到目前我国尿素产能过剩,通过涨价完全转嫁成本具有不小的难度。而今年春季受干旱和低温导致化肥市场低迷,消费量下降,因此气头尿素类上市公司今年业绩可能受到较大的不利影响。

不过,相对而言,煤气类上市公司可能会有所受益。如果因天然气价格上涨推动市场尿素价格有所上涨,煤头类公司将坐享其成,这类企业如柳化股份(600423,股吧)、华鲁恒升(600426,股吧)等。

另外,硝酸铵生产也分煤头和气头,其成本也有较大的差别。不同的是,因为管制的原因,硝酸铵的生产、销售等有较高的门槛,这也有利于硝酸铵的供给方,使其具有较强的成本转嫁能力,天然气价格上涨所带来的成本上升能够通过硝酸铵涨价转嫁至下游,相关上市公司如联合化工(002217,股吧)等可能受益于产品价格的上涨。

而在天然气产业链的下游还有一类企业就是从事天然气销售的企业,这类企业也有可能受益,不过,其受益程度大小取决于终端销售价格上调的幅度。虽然政府相关通知要求从紧控制销售价格的提价幅度,并履行听证等相关程序,但考虑到我国天然气需求的增长及刚性,对价格敏感性较低,因此预计销售价格上调不会低于出厂价格上调幅度。如果这样,将有利于这类公司业绩的提高,上市公司中有 深圳 燃气(601139,股吧)、 长春 燃气(600333,股吧)等。(作者:中证证券研究中心 王维波 来源:中国证券报)

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